风险厌恶
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風險迴避(英語:risk aversion)是一个经济学、金融学和心理学的一个概念,考虑影响预定目标达成的诸多风险因素,结合决策者自身的风险偏好性和风险承受能力,从而做出的中止、放弃或调整、改变某种决策方案风险处理方式。用来解释在不确定状况下消费者和投资者的行为。 风险厌恶是指一个人面對不确定收益的交易时,更傾向于選擇較保险但是也可能具有較低期望報酬的交易。 例如,一个风险厌恶的投资者,会选择将他的钱存在银行以获得较低但确定的利息,而不愿意将钱用于购买股票,承担损失的风险以获得較高的期望收益。與风险厌恶程度相对的有「风险容忍」(risk taker)。 對於其它風險處理方式而言,風險迴避的優點體現在如下兩個方面:
第一、風險迴避方式在風險產生之前將其化解於無形。大大降低了風險發生的概率.有效避免了可能遭受的風險損失;
第二、節省了企業的資源。減少了不必要的浪費,使得企業得以有的放矢。在市場競爭中有所為有所不為。但風險迴避也存在一定的缺陷.其不足之處在於:首先企業生產經營活動的最終目的是為了獲得價值或利益的最大化.而風險與收益和機會常常相伴而生。迴避風險的同時在很大程度上意味著企業放棄了獲得收益的機會;其次。因為風險無時不在。無處不在,絕對的風險迴避不大可能實現。
例子
[编辑]假如某人可以選擇有風險的賭局(在100元和一无所获之间下注,两种情况各有50%的概率),或者可選擇一個可以確定得到收益的穩定投資。如果他寧可選擇一個低於五十元收益的穩定投資,也不願選擇有風險的賭局(賭局的期望值是五十元),那么他是风险厌恶的;如果有風險的賭注和收益五十元的穩定投資,對他而言, 兩者沒什麼差別,那么他是「风险中性」的;如果他要求高于50元以上的收益才肯放棄下注,那么他是「風險愛好」的。下注的平均收益,即期望值,应该是50元。为放弃下注而要求的确定收益被称为「无风险对等值」,这个值和期望值之差被称作「风险差额」。
风险规避的例子包括:
- 避免在风险业务中失去积蓄,因此选择风险较低的业务。
- 一家公司在恶劣天气下关闭了一个建筑工地,以避免有人受伤的风险。
- 发现使用特定产品是危险的,然后不要制造或销售它。
- 投资顾问向客户推荐股票。 客户阅读了公司最近的财务报告,发现这是一项复杂的业务,风险因素难以理解,因此决定放弃投资。
- 為了避免与财产所有权相关的风险而不购买财产,而是租赁或出租。
- 肥皂制造商停止使用对羟基苯甲酸酯等有害化学物质,并使用更安全的有机替代品来保护他们的工人和消费者,但代价是没有足够的资金来生产新的肥皂。
金钱的效用
[编辑]在效用理论中, 一个消费者有一个效用函数 ,其中 表示他拥有的货币或消费品(在上面的例子中,x可以是0或100)。这里,我们不考虑货币的时间价值。当且仅当某人的效用函数是凹函数(concave)时,他才是风险厌恶的。比如,u(0)=0,u(100)=100,u(40)=50,u(50)=60。
对于上例中的赌局(bet),其期望收益为: 如果某人的效用值为,u(40)=50,u(100)=100,那么,它的期望效用则为50,正好等于40的已知效用。因此,the certainty equivalent is 40. 风险溢价为50-40=10,或以比例的形式:(50-40)/40=25%,其中,50是该赌局的期望收益。
风险溢价意味着他最多愿意牺牲10块钱的期望价值,以达到获得多少金钱的保障。换句话说,对于他来说,获得确定的40元,与参与打赌(期望收益为50)是无差别的,而如果确定的收益大于40,他将选择该确定收益。
效用函数有两个关键的性质:单调递增,凹函数(concave)。(1)单调递增说明人们觉得钱越多越好:更多的钱产生更大的效应能够,而对于打赌,人们会选择一阶随机占优(first-order stochastically dominant)的那个。(2)效用函数是凹函数说明他是风险厌恶的:确定的期望收益总是优于有风险的同样数量的期望收益。
风险厌恶的测量
[编辑]绝对风险厌恶
[编辑]的曲率越大,代表其越风险厌恶。然而,因为期望效用函数不只一种定义(定义只取决于仿射变换, affine transformations),需要一种不变的关于这些变换的衡量方法。衡量风险厌恶程度的方法之一是绝对风险厌恶的Arrow-Pratt测量法(Arrow-Pratt measure of absolute risk-aversion, ARA)。这是以经济学家 Kenneth Arrow (1965) 和 John W. Pratt (1964)来命名的,也叫做绝对风险厌恶系数(coefficient of absolute risk aversion),其定义如下:
下面几种表述都是与此定义相关的:
1.指数效用(exponential utility), 形式为,唯一表示恒定绝对风险厌恶(constant absolute risk aversion, CARA):,且独立于。
2.双曲线绝对风险厌恶(hyperbolic absolute risk aversion, HARA)是最普遍的效用函数类别,通常在实际中应用,constant relative risk aversion (CRRA) 因为它们的数学易处理性而被经常使用。
I. 恒定型绝对风险厌恶(Constant Absolute Risk Aversion, CARA):对于风险的厌恶程度不取决于资产的多少,即使资产增加,对风险的厌恶不变,最高投资数额不变,即 , 则可以称作恒定型绝对风险厌恶。
II. 递减型绝对风险厌恶(Decreasing Absolute Risk Aversion, DARA):随着资产的增加,对于风险的厌恶程度降低,最高投资数额变大,, 则可以称作递减型绝对风险厌恶。
III. 递增型绝对风险厌恶(Increasing Absolute Risk Aversion, IARA):随着资产的增加,对于风险的厌恶程度增加,最高投资数额变小,即, 则可以称作递增型绝对风险厌恶。
相对风险厌恶
[编辑]相对风险厌恶(Relative Risk Aversion):在一项具有风险的投资中,愿意投入的资金占总资产比率的意愿程度。公式定义如下:如同绝对风险厌恶,相对风险厌恶也分以下三种情况:
1.恒定型相对风险厌恶(Constant Relative Risk Aversion, CRRA):投资数额占总资产的比率不随总资产的变化而变化,无论总资产增加或减少,投资数额都占固定的比率(比如10%),如果成立,则可定义为恒定型相对风险厌恶。
2.递减型相对风险厌恶(Decreasing Relative Risk Aversion, DRRA):投资数额占总资产的比率随总资产的增加而增加,表示对风险的厌恶程度降低,如果成立,则可定义为递减型相对风险厌恶。
3.递增型相对风险厌恶(Increasing Relative Risk Aversion, IRRA):投资数额占总资产的比率随总资产的增加而减少,表示对风险的厌恶程度增加,如果成立,则可定义为递增型相对风险厌恶。
投资组合之理论
[编辑]局限性
[编辑]- 规避风险对于一些风险而言虽然是可能的,但却不可行。
- 采取规避风险措施,虽然可以避免某一些风险,但却可能面临另一些风险。
- 采取规避风险的措施,也就意味着放弃了因这一风险的存在而产生的相关利益,因此采取避免风险措施必然带来利益损失。
其他用途
[编辑]参见
[编辑]外部連結
[编辑]- More thorough introduction
- Prof. Rabin's homepage
- A response (2001) by Ariel Rubinstein (页面存档备份,存于互联网档案馆)
- Paper about problems with risk aversion (页面存档备份,存于互联网档案馆)
- Economist article on monkey experiments showing behaviours resembling risk aversion (页面存档备份,存于互联网档案馆)
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